妙蛙图鉴 Bizarre Handbook

Zen，公理

1. 核心思想，未来现金流折现。不要尝试去精确计算。
2. 股票的基础层是所有者权益。即企业资产扣除负债后，由所有者享有的剩余权益。
3. 股票的中间层是无风险利率。可以暂时理解为大盘分位。
4. 股票的表象层是资金的炒作。最容易影响股价，也需要付出巨大的成本。
5. 卖的是过去，买的是未来。依据的永远是历史，未来的不确定蕴含着机会。
6. 概率，也就是仓位，代表的对于某个事件的信念。
7. 享受泡沫，理解反身性。认知可以改变事件，事件反过来又改变认知。
8. 不参与财务诡计。只是努力不和那些坏孩子上市公司一起玩耍。

财务

不同行业的公司内在价值不同，经营方式不同，没有可比性。我只关注看得懂的，并且有足够护城河的上市公司。

对于一个经营稳定的上市公司，尤其是所谓的白马股来说，净资产收益率是最重要的指标，无出其右，这就是我认为公司估值的锚。净资产收益率的高低应该显著的决定了市盈率的高的。

其次，一个公司的成长（营业收入同比增长）关系到他的未来，也是很值得思考的，我认为成长更像是一个股票波动的反映，是资本对于未来不确定的博弈的结果，统计后他们似乎存在这样的关系。

对于这个公式的后部分我个人称为ROE乘数。一倍的ROE乘数可以认为是下限，如果乘以两个ROE乘数，我个人认为可以称为估值的上限。期待的市盈率应该匹配净资产收益率和成长拟合出的数值。

高增长是加分项，低增长是减分项，当遇到减分的时候似乎应该对估值做一个打对折的处理。再次重申，这个不是放任四海而皆准的，对于大部分的行业其实都不适用，只对于一些稳定收益的白马有效。

资金

首先这不是一个科学，不可能精确判断期待估值是不是能够到达，什么时候到达，并且公司的财务数据是滞后于公司经营的，公司的业务也是在变化的，还有很大成分是对于公司未来的期待，那么就需要随时为自己留一个后手，通过控制资金来保证不会被市场洗掉。

资金的管理方法有很多种，我建议采用估值的上下限，估值达到上限，持有1份仓位，赚的是公司净资产收益率的钱，当估值达到下限，持有2分仓位，额外赚取低估的钱。特别要注意，估值达到上下限时可能是公司的估值也在升高或者降低，相当于公司的经营发生了变化。

未来现金流折现是投资人的一种思维方式，是不要真正去算的

选公司，确定合理的估值区间，选择资金管理方法，比如凯利公式。那是下一个内容。

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